量宽政策高歌不休 A股引领全球狂欢

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今年以来，不仅a股市场如火如荼，美国股市、欧洲股市和日本股市也纷纷加入全球股市盛宴。尽管美联储推出的量化宽松政策已经开始逐步退出，但世界上许多国家和地区都出台了不同版本的量化宽松政策。虽然市场流动性有了很大改善，但股市似乎注入了一针“强心剂”。随着各国主要股指纷纷创出新高，全球股市总市值达到70万亿美元的新高。

判断美国股市的顶部还为时过早

截至今年5月27日，标准普尔500指数收于2123.48点，比2009年3月的低点高出220%。尽管市场存在一系列众所周知的风险，如地缘政治风险、令人失望的美国经济数据和估值过高，摩根士丹利股票策略师亚当帕克(Adam Parker)仍看好美国股市。

他最近在一份客户报告中写道，“现在谈论高层还为时过早。我们认为，根据经济数据、企业行为和信贷周期，很难说市场已接近顶部。”

亚当·帕克(Adam Parker)在报告中解释说，他们关注的指标包括消费者债务、违约率和住房等经济因素，其中大多数似乎都在改善。总体而言，资本支出、就业、库存和拟议的M&A交易等管理趋势指标似乎处于周期的中间。报告进一步指出，资本支出仍然相对有限，仅相当于销售速度；库存状况并没有成为利润率扩张的障碍，订单数量并不庞大，订单与发货的比率也普遍稳定——这通常意味着管理层没有积极吸引客户的订单。

报告还说，除了少数行业，就业仍然不是很活跃，他们的判断是，工资通胀率主要是在范围的低端。M&A很大程度上是为了带来眼前的利润增长，而不是在之前的周期中投机。虽然他们也看到管理层和新的公司总部建设计划多付款的一些迹象，但他们不认为他们处于这种因素周期的后半部分。最后，企业已经拖延了多年的财务偿还义务，这意味着信贷风险在不久的将来几乎是不可能的。它认为有必要看到经济前景，特别是美国消费者前景的严重恶化、管理层的通货膨胀或新的债务危机，以便预测美国股市将下跌10%以上。也就是说，在亚当·帕克看来，资本支出和新总部的大规模建设等基本因素表明，市场将进一步上涨。

亚当·帕克也在报告中给出了投资者应该继续购买的三个理由。首先，他们认为对利润的基准预测仍然过低；第二，美国经济将进一步改善；第三，市场对美国证券资产的信心仍然相对较低。

日本股市仍有上涨潜力

另一方面，截至27日，日本股市已连续9天上涨，创下过去一年最长的上涨周期。这使得日经指数今年累计上涨了17%。

一些经济学家指出，目前日本股市的上涨不仅是日元贬值带来的暂时“好运”，也是日本企业好转的标志。根据最新数据，尽管全球需求放缓给日本制造业带来了压力，但许多日本行业的乐观情绪正处于高点，许多日本企业的收益，如运输、物流、零售、酒店和医疗保健，甚至更强劲。“日本企业的复苏有其基础，而不仅仅是日元贬值带来的暂时好运。”《经济学人》是这么说的。

随着日本股市狂欢的继续，接下来的问题是，这场“盛宴”去了哪里？它是仍在路上，还是接近尾声，面临更大的回调风险？在这方面，大多数市场参与者的观点是，日本股市短期内可能会出现技术性回调，但未来仍有一定的上行潜力。

根据美国美林银行的分析，日本股市的资金净流入持续了13周，是两年来最长的资金净流入周期。另一位分析师指出，尽管日本股市已升至相对较高水平，但仍有40%的日本股票价格低于其发行价。目前，日本政府养老投资基金仅将其投资组合中的部分政府债券换成国内股票。日本股市的上涨潜力尚未完全实现。高盛(Goldman Sachs)预测，随着日元贬值帮助日本企业在海外获利，未来12个月，日本郑东股价指数将攀升至1770点的高点。

高盛(Goldman Sachs)在上周的客户报告中表示，就美元价值而言，日本股市的表现一直优于美国和欧洲。因此，将日本股票排除在投资组合之外的投资者的回报低于市场平均水平。高盛(Goldman Sachs)预计日本股市将继续上涨，目标是今年年底上涨21，700点。此外，日本企业未来的利润增长将超过美国和欧洲。今年，日本上市公司的每股收益预计将增长22%，而美国和欧洲上市公司的每股收益预计将分别增长8%和5%。据估计，2014财年所有股东的回报将达到13万亿日元，2015财年将进一步增加255万亿至16.3万亿日元。

对冲基金a股

除了每股持续看涨之外，a股市场在全球股市中最值得关注。自2015年以来，在不到半年的时间里，上证综指从3234点上涨至4910点(截至5月26日)，涨幅为51.8%；创业板从1471年上升至3618年，涨幅为145.9%。得益于a股飙升，专注于中国股市的对冲基金赚了很多钱，实现了14年来最大单月涨幅。截至今年4月，中国对冲基金的平均回报率为23.25%，增幅惊人。相比之下，追踪全球近4000家对冲基金的hfi综合指数仅增长了2.76%。此外，追踪中国内地股市投资的亚洲对冲基金中国指数(China Index)4月份扣除费用后大幅上涨16.58%，这是自2001年3月以来的最佳表现，当时中国指数上涨了23.77%。

就在a股如火如荼的时候，富时指数公司也火上浇油——5月26日，富时指数公司宣布将a股纳入富时塞尔指数。业内人士预计，此举将为a股带来800亿美元(约4963亿元人民币)的增量资金。

与将a股纳入富时罗素指数(FTSE Russell Index)相比，市场更关注a股今年能否纳入摩根士丹利资本国际(msci)新兴市场指数。摩根士丹利资本国际(Morgan Stanley Capital International)本月在一份声明中表示，将在纽约时间6月9日17: 00(北京时间6月10日5: 00)之后不久，在其网站上宣布是否将a股纳入摩根士丹利新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)的决定。摩根士丹利资本国际新兴市场指数的全球投资规模为1.5万亿美元。摩根士丹利资本国际去年年初表示，如果a股被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数，可能会吸引120亿美元进入a股市场。高盛(Goldman Sachs)在最新报告中指出，摩根士丹利资本国际有50%的概率在6月份宣布将a股纳入其基准指数。如果今年不能加入，明年被纳入指数的概率接近100%。

鉴于中国股市，罗杰斯认为a股似乎过度飙升，但它们可能还没有到位。预计本轮牛市可能会攀升至6000点的高点。但是，他也指出，如果上升过快而又缺乏一定的修正和调整，一旦泡沫形成，就可能重演历史悲剧。