欧洲央行QE政策最早有望周四祭出

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欧洲央行(ecb)将于1月22日(周四)举行2015年首次货币政策会议，之后德拉吉总统将举行新闻发布会。

目前，市场普遍认为，欧洲央行实施量化宽松政策几乎已成定局，预计最早将于周四推出。

此前，欧洲央行实施了负存款利率政策，德拉吉还启动了两轮(2014年9月和12月)有针对性的长期再融资操作(tltro)，即资产支持证券(abs)，始于2014年11月。许多支持性货币政策，如有担保债券，使得欧元区银行业充斥着廉价资金；尽管欧洲央行在量化宽松计划之外绞尽脑汁，但收效甚微。

根据欧盟统计局1月16日发布的数据，受全球原油价格持续大幅下跌的拖累，欧元区12月份消费者价格指数的最终年增长率(即通胀率)自2009年以来首次降至负0.2%，市场现在担心，即使到2016年底，欧元区的通胀率也可能只有欧洲央行通胀目标的一半(略低于2%)

对于德拉吉来说，他一心想将欧元区的价格涨幅提高至2%，将货币政策延伸至主权债券(即上述量化宽松计划)可能是欧洲央行的最后一根救命稻草。

根据外国媒体1月17日一周发布的调查结果，欧洲央行实时量化宽松计划的概率已升至90%，周四实施量化宽松计划的可能性为70%；相比之下，在2014年的大部分时间里，分析师对德拉吉最终宣布量化宽松计划的信心没有超过50%。

欧洲央行量化宽松大猜想

瑞士信贷认为，风险承担和量化宽松规模决定了欧洲央行实施量化宽松计划的四种可能性。瑞士信贷在这方面指出:

版本1，小规模，低风险。据估计，欧洲央行的量化宽松计划不会达到5000亿欧元，整个计划的风险分担将低于50%。因此，市场将对整体风险资产做出非常消极的反应，尤其是对欧元区外围成员国。

版本2:大规模和低水平的风险分担。购买规模可能非常接近1万亿欧元，整个计划的风险承担仍将被限制在50%以内。这种规模的债务购买将有利于风险资产和核心利率。预计这将推动核心利率产生与日本央行(boj)定量和定性宽松政策(qqe)类似的影响，这将推高通胀预期。

版本3:大规模和高水平的风险分担。这个场景非常类似于版本2，除了风险分担水平将超过50%。这将有利于欧元区外围成员国债券市场的风险资产。

版本4:小规模和高水平的风险分担。这将有利于空风险资产。

据瑞士信贷(Credit Suisse)称，最有可能出现的情况是，欧洲央行(European Central Bank)宣布了一项混合量化宽松计划，其中将包括特定比例的风险分担，而其他部分可能让欧元区成员国的央行承担自己的风险。

据德国媒体报道，德拉吉已经概述了他自己的量化宽松计划，其框架包括将实施量化宽松政策的风险从法兰克福(即欧洲中央银行)转移到欧元区成员国的中央银行，成员国的中央银行不会购买超过25%的国债。

一家法兰克福媒体指出，欧元区成员国的央行有责任承担至少50%的主权风险。

超过80%的受访经济学家认为量化宽松计划将有严格的条款；市场普遍预期，德拉吉已经明确表示，他将在2016年底前将欧洲央行的资产负债表扩大1万亿欧元，并将在量化宽松计划中朝着这个目标努力。荷兰国际集团(ing)首席经济学家彼得范登霍特(Peter vanden houte)指出，欧洲央行可能不会宣布量化宽松的正式目标，但它将把购买主权债券与扩大资产负债表的目标联系起来。

法国巴黎银行(bnp paribas)董事兼外汇策略主管丹尼尔卡齐夫(Daniel katzive)写道，如果欧洲央行放弃量化宽松计划，其对欧元区通胀率的潜在影响值得关注。投资者可能主要关注德拉吉量化宽松计划的规模，但相比之下，欧洲央行更广泛的资产负债表目标可能更值得关注。

值得一提的是，1月15日，瑞士国家银行取消了维持了三年的欧元对瑞士法郎汇率下限的措施，令市场大跌眼镜，导致欧元对瑞士法郎迅速贬值30%。这也可能表明德拉吉的量化宽松计划将很快出台。

一些分析人士指出，欧洲央行覆盖了欧洲大陆的19个国家，由25名成员组成的决策小组自然显得“人头攒动”，问题不可避免地会被泄露；虽然瑞士国家银行的决策层也会询问自己的咨询小组，但其决策层只有三个人。在相对孤立的情况下，外界很难提前知道瑞士国家银行决策者的真实想法。瑞士国家银行副行长让-皮埃尔·丹钦(Jean-pierre danthine)在1月12日重申了他维持1欧元兑1.20瑞士法郎汇率下限的立场，他的守口如瓶程度可见一斑。

障碍:德国确实仍不赞成欧洲央行实施量化宽松政策，但欧洲法院(ecj)支持欧洲央行在1月14日购买主权债券，从而为德拉吉实施全面量化宽松计划打开了大门。