美债能与美元“比翼齐飞”吗

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最近，随着美国经济基本面的频繁发布，越来越多的投资者认为2015年将是一个伟大的转折点。到那时，美联储将采取一系列行动，而不是一次加息。如果是这样的话，美元指数有望突破100点后再创新高。相比之下，尽管美国国债近期没有太多市场，但对其市场前景存在许多争议。郑方认为，选择美国债券有两个原因。首先，美联储加息的前景使得美国国债收益率成为发达经济体中最高的。其次，美元兑其他货币几乎全线飙升，这使得美国资产更具吸引力。另一方认为，由于美国和欧洲货币政策差异的加剧，资金正不断从美国市场流向欧洲市场。另据报道，除了可能注入巨额资金抢购美国国债的日本银行外，许多央行都在大肆抛售美国国债。甚至连被称为美国债务“预言皇帝”的汇丰银行著名外汇分析师也威胁说，“美国债务牛市已经结束。”目前，美国国债和美元能否继续一起升值已成为近期市场的一大看点。

近年来，美国资本市场的同步性显著增强。受加息预期的推动，美元指数上周四成功突破100点，创下与欧元几乎持平的纪录。随着美元指数的飙升，投资者不仅密切关注美股，还对固定收益市场表现出浓厚的兴趣。上周，美国10年期国债收益率保持在2.11%，比八国集团(g8)其他7个国家高出1.2个百分点，也是自2006年以来的最高溢价水平。如此高的回报率吸引了投资者的疯狂追求。

事实上，在美国历史上，美元和美国债券的收益率同时上升的情况并不少见，而且大部分都是在经济持续好转、预期加息的情况下发生的。在金融危机后的很长一段时间里，由于利率被压低到接近于零，美元指数和国债利率的走势发生了偏离，成为相互替代。这意味着在实际经济复苏能力受到质疑的情况下，风险规避促使投资者追逐国债和货币，导致国债收益率下降，美元走强。这样，美元利率和美国债务利率的同步化是经济持续改善的表现，也是市场预期美联储加息的有力证据。

周四，美联储将宣布最新的利率决定。市场普遍认为，一旦美联储因近期利好数据(尤其是2月份非农就业数据)修改了政策声明中的“耐心”一词，就相当于变相证实了市场“提前加息”的猜测。如果是这样的话，届时美元、美国股票和美国债务将作何反应？

记者发现，在本轮市场中，市场对美元走势的看法最为统一，这主要是由美国经济强劲的基本面、美欧货币政策分化的加剧以及地缘政治风险引发的风险规避决定的。与美元毫无戒心的走势相比，市场对美国股票和美国债务的市场走势颇有争议。至于美股，专家学者警告称，一国收紧货币政策必然会对股市造成损害，这表明仅由基本面支撑的美股害怕“后劲不足”。至于美国国债，市场观点不同，不同投资者的操作完全相反。

对于央行以外的投资者来说，美国债券是一个理想的投资目标。因为尽管美元走强让其他国家的资产变得廉价，但全球资本流动并没有逆转，而且仍在涌入美国市场。此外，从收益率的绝对值来看，美国债券的收益率远高于欧洲和日本。目前，美国10年期国债收益率超过2.1%，而德国和日本同期国债收益率分别仅为0.25%和0.39%。截至上周五，美国债券基金今年吸引了27亿美元的资本流入，最受欢迎的仍是高质量的投资级公司债券。与此形成鲜明对比的是，作为美国债务的最佳买家之一，全球各国央行纷纷减持美国国债。根据美联储上周四发布的数据，美国以外的央行持有的美国国债规模正在持续下降，目前已降至2.92万亿美元，为2014年3月以来的最低水平。根据其他数据，尽管仍有资金流入美国债券基金，但由于美欧货币政策差异加剧，资金不断从美国市场流向欧洲市场。根据美国银行美林的数据，自年初以来，已有470亿美元流出美国股市和上市交易基金，其中360亿美元流入欧洲股市和基金。尽管全球央行减少美国债务主要是出于稳定本国货币的考虑，但这种减少本身抑制了需求。

可以看出，虽然在正常逻辑下，作为一个与长期利率正相关的指标，美国债券的收益率必然会随着长期利率的上升而上升，但具体市场仍具有较高的不确定性。