穆迪：地方债置换提升投资吸引力

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5月，此前宣布的1万亿元地方债务置换计划取得新进展。中央政府首次宣布，地方政府债券将被纳入央行贷款工具合格抵押品的范围。此外，购买者在参与当地金融基金管理时也可以将这些债权作为抵押品。

穆迪认为，此举具有积极的信贷影响，并将增强地方政府债权对投资者(尤其是商业银行和政策性银行)的吸引力。穆迪副总裁兼高级分析师朱一宁对《国际金融新闻》记者表示:“地方债券已经成为可以向央行质押的证券工具，这增加了地方政府债权的价值，无论是定向承销还是后续公开发行。”这一举措确保了市场对地方债务的认可，解决了地方政府融资的压力。”

此外，随着债券互换计划的加速实施，地方政府可以直接向现有债权人(如商业银行、信托公司、证券和保险公司)发行地方政府债券。根据国家审计署的数据，截至2013年6月，银行贷款和信托产品分别占地方政府债务的56.6%和8%，不到地方政府债务总额的70%。以江苏为例，江苏银行贷款和信托产品的比例在65%至70%之间，即70%的地方债务通过定向承销发行，30%在公开市场发行。从市场消化的角度来看，1万亿置换资金的30%流向了公开市场，加上新发行的6000亿元债券，压力远远小于原来公开发行的1.6万亿。因此，朱认为，这对于定价和投资者的购买意愿有显著的积极影响。

投资者的另一个好消息是，穆迪全球评级法发现，地方政府信用评级与主权评级之间的差距很小，这表明地方政府的资质非常好，对长期投资者，尤其是保险资产管理公司配置这种资产非常有吸引力。

穆迪认为，地方债务的短期状况和长期发展方向是积极的，但与成熟的地方债务市场仍有差距。

在朱看来，债券市场的成熟在于市场定价机制依赖于信用评级，以及如何对发行人的信用资格进行不同的评价。“市场定价使市场投资者和发行者之间的平衡价格的决定变得合理，并使价格反映价值和风险，这是非常重要的。”

其次，及时准确地披露财务和债务信息也是衡量债券市场成熟度的一个重要表现。“也要有能力明确债务偿还责任，分清政府与企业的关系和政府与企业的债务资产，理顺这种关系，提高财务管理水平。现在财政部也出台了许多管理措施，包括制定权责发生制报表、资产负债表和跨年度财务计划管理等一系列政策。”

最后，它是政府和市场之间的沟通。定向债券发行虽然解决了今年的现金流问题，但政府与市场的关系是否顺畅也非常重要，债券发行的结果取决于市场供求关系，从而促进市场的健康发展。