宝钢包装：政府补助扮靓业绩 子公司亏损吞噬利润

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2015年和2014年第一季度，该公司的营业利润同比下降。由于政府补贴等非经常性损益的“补救”，净利润保持在增长轨道上；然而，海外子公司的亏损仍在侵蚀公司的利润

《投资者新闻》记者坤坤

上海宝钢包装(601968，古巴)有限公司(以下简称“宝钢包装”)专门从事快速消费品的金属包装，将于6月份在上海证券交易所正式挂牌上市。

这家公司值得投资者持有吗？与赢得新股的运气相比，大多数人面临的投资决策是在新股开盘后买入还是不买入。如今，“一开板就卖”已经过时了。经过一段时间的横向整合后，许多新股出现了第二波强劲上涨。同时，作为国有控股企业，宝钢包装有望享受国有企业改革的潜在红利，尤其是2015年，这是国有企业改革的重要一年。宝钢包装得到了招商证券(600999，古巴)和深湾宏远(000166，古巴)的积极评价。

但是，公司的业绩并不好，而且在2014年，它也不会增加利润。原因是什么？宝钢集团这次上市得到了什么样的支持？《投资者新闻》记者在上市前夕采访了宝钢包装，得到了公司的回答。

政府补贴提高绩效

公司近年来的业绩没有多少亮点。2015年和2014年第一季度，该公司的营业利润同比下降。由于政府补贴等非经常性损益的“补救措施”，净利润保持在增长轨道上。

2015年第一季度和2014年第一季度，公司营业利润同比分别下降30%和9%，但归属于母公司股东的净利润实现了36%和0.8%的“反向增长”。通过查阅招股说明书，《投资者新闻》的记者发现，这种“反向增长”得益于主要基于政府补贴的非经常性损益。例如，2014年，公司的非经常性损益为1668万元，占净利润的13%。非经常性损益的主要组成部分是计入当期损益的政府补贴:2014年，政府补贴金额接近2000万元，约为2013年的两倍。与此同时，仅在2015年第一季度，政府补贴金额就高达1400万元。不出意外，该公司2015年获得的政府补贴将达到新高。

虽然公司认为非经常性损益对公司盈利能力的稳定性没有重大影响。然而，正是由于非经常性损益，公司2015年和2014年第一季度的净利润同比持续增长。如果扣除非经常性损益，宝钢包装的净利润实际上处于下降状态，2014年同比下降6.7%，2015年第一季度同比下降37.4%。

宝钢集团增加上市公司

宝钢集团是公司的实际控制人，通过持有宝钢金属和华宝投资的股份，间接控制了宝钢包装83.2%的股份。作为宝钢集团的重要业务部门之一，宝钢包装此次上市得到了什么样的支持？

宝钢包装回应称:“公司严格按照《公司法》和《公司章程》的相关规定经营，建立和完善了公司的法人治理结构。它独立于控股股东、实际控制人和它在资产、人员、财务、机构和业务方面控制的其他企业。有完整的业务体系和独立运作市场的能力，有独立完整的供应、生产和销售体系。”

该公司与宝钢集团旗下另一家公司宝钢(600019，古巴)有定期关联交易。公司从宝钢采购di材料和普通马口铁，相关采购占较高比例。公司在招股说明书中声明关联交易的存在是合理和必要的。本公司生产钢制两件式易拉罐所需的Di材料只能由相关方宝钢在中国大规模生产。同时，宝钢在普通马口铁产品上处于领先地位，宝钢包装的客户为了产品质量会指定公司从宝钢购买高质量的普通马口铁。此外，本公司有确保关联交易公平的制度和机制，如关联交易价格根据市场价格或参照第三方价格确定，关联董事和关联股东在对关联交易进行表决时需要回避投票。

但与此同时，公司承认，如果关联方采购不能严格按照相关协议公平合理，仍可能对公司盈利能力产生不利影响。

近年来，宝钢包装相关采购整体呈下降趋势。2012年至2014年，原材料相关采购占运营成本的比例分别为43.1%、18.3%和13.5%。在4月底对宝钢包装的反馈中，中国证监会要求保荐人和律师检查关联交易减少的真实性，以及关联交易是否存在非关联安排。在后来的更新中，宝钢包装给出了采购量下降的两个原因:铝采购量的增加和钢铁相关采购占运营成本的比例下降；印刷和钢铁业务中加工材料的比例增加，而普通马口铁的相关采购则减少。

海外子公司暂时亏损

宝钢包装有两家海外子公司——越南制罐和意大利马口铁，这两家公司都暂时亏损。2014年，越南亏损333万元，而意大利马口铁亏损1128万元。其中，越南罐头在宝钢包装子公司中占有重要地位。截至2014年底，宝钢包装及其子公司履行了14项主要销售合同，其中6项由越南罐装公司履行。

2014年上半年，在越南发生了一起打砸抢中资企业事件，但宝钢包装表示:“越南罐头子公司及时启动了应急机制，没有发生人员和财产损失，生产经营保持正常。”

2014年，由于子公司ITL的亏损，公司主营业务的毛利率略有下降。同时，2014年总费用增加了9786万元，这侵蚀了公司的部分利润。■