银华基金倪明：牛市未结束 跑赢市场有诀窍

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牛市推动基金净值快速上涨，同时一批“老牛基地”的累计单位净值也不断攀升至高点。据排名前三的统计，截至5月26日，3只基金累计单位净值已经超过“10元”大关，其中倪明管理的银华价值最好是10.61元。

目前，短时间内爆发的基金自然备受关注，但作为经历了牛与熊的循环后表现稳定的“老牛基地”，更值得关注。至于长期优于市场的秘诀，倪明总结如下:“我们努力在市场上涨时将收益率稳定在1/2至1/3，在市场回落时仍保持这一水平。长远来说，我们的回报率会比较高。”

三大支撑保证牛市继续

虽然最近市场发生了一些调整，但倪明坚信中长期内不会有牛市结束的迹象，通过分析本轮牛市的核心驱动因素，我们也可以发现这些因素并没有发生根本性的变化。

首先，直接融资平台在资本市场中的重要性逐渐凸显。倪明指出，在过去15至20年间，中国的经济增长主要依靠银行作为间接融资平台。然而，随着经济的快速发展，银行的资产质量和企业的负债水平，包括地方融资平台和国有企业，都面临着一些问题。在这种背景下，通过繁荣资本市场，不仅可以解决这些问题，而且可以形成巨大的财富效应。

其次，居民财富的再分配，尤其是高净值个人资产配置的变化，是本轮市场的重要因素。鉴于房地产在居民财富配置中占有很大比重，倪明将其比作一只股票:“在过去15年里，这只股票经历了一场单边上涨的大牛市。此外，中国人对住房有着特殊的情结和偏好，这在中国的房地产市场上沉淀了巨大的财富。但从去年到今年，我们基本上可以得出这样的结论:这只股票可能已经过了持续创新的主要阶段。”与此同时，除房地产外，高净值客户偏好的债券信托、房地产信托和银行理财产品，以及公众热衷的国债和理财产品，无论从收益率还是成本表现来看，都呈现下降趋势。在资本逐利的驱动下，它将对股票市场形成较大的增值。

第三，变革的期望得到了认可，future/きだよ是巨大的。倪明指出，与2007年的牛市模式不同，当前经济处于下行趋势，同时国家不断释放流动性以对冲经济低迷，货币宽松也是牛市繁荣的基础。此外，中国政府和整个经济结构都强调转型的背景。因此，在这种情况下，改革创新不仅是中国经济的主题，也是资本市场的主题。

精心挑选来煽动财富部门

面对“深创板”的强烈诱惑，倪明对滞胀的蓝筹股二线更为乐观:“一定要有新的变化，否则将来会有新的空公司崛起。”尽管这些公司的表现可能不如创业板，但考虑到其安全性和对空的期望，我们觉得还是很有吸引力的。我们将不断在资本市场寻找这些具有成本效益的品种，并更新我们的投资组合。”

具体到行业，倪明表示，他继续看好新能源和军工行业，而高端制造业和大消费的未来也值得关注。

就新能源而言，倪明认为，尽管光伏发电有了大幅增长，但空仍有巨大的风力发电空间。至于军工行业，虽然会有一些结构调整，但整个行业还是值得布局的。此外，高端制造业包括新材料的研发和应用，倪明分析说:“我们已经看到，国家在这一块投入了大量资金，包括新型半导体材料、稀土、石墨烯等。，因为这是国家的大战略，越是大战略，改变的可能性就越小。”

此外，随着国民消费观念的转变和生活质量的提高，大消费将有更好的投资机会。即使这些公司在创业板，它们也值得探索。倪明有一个明确的想法:“首先，它已经是行业领导者；第二，增幅相对较小；第三，从产业结构来看，很难超越其产业地位。”回到安全性和预期效益的结合，倪明指出:“我们不反对创业板，但我们会选择性价比更高的品种。这些股票的表现可能不如最强劲的股票，但它们仍将表现良好。更重要的是，它是在一定的安全或风险水平下获得的收益。”