A股疯牛“非常态”：人人加杠杆 最恨停牌股

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“现在它已经毫无感觉地上升了。”一位在上海有20年经验的私募股权基金经理表示，在今年的a股市场，股价上涨一倍的股票没有上涨，而股价上涨不到一倍的股票则是不良股票。对于组织来说，回报率低于50%是可耻的。

4月8日，上证综指以短暂的姿态触及4000点。这是在时隔七年后，上证综指再次突破4000点。然而，正是在这一时期，a股进入了一种“异常状态”。

除了上述私募老板的心态之外，这种不正常的状态还有很多奇怪的现象。例如，去年一度被视为重大利好的暂停交易和重组，如今已演变成投资者最痛恨甚至责骂上市公司的愿景。

每个人都增加了筹码

从年初到4月3日，两家公司之间的余额首次突破1.5万亿大关，从1万亿到1.5万亿只用了三个半月。与今年年初相比，这个数字增加了50%以上。

“如果基金的净值超过1.2元，我们将利用经纪公司的两次整合来投入1倍的杠杆，这样净值会跑得更快。”深圳一家私募股权基金的董事长陈军(化名)表示，他觉得在2007年的牛市中，增持a股的说法是满仓。但现在，这是双重立场。

两家公司的合并只是投资者融资和a股杠杆投资的写照。这也是一个为高净值客户设立的特殊基金账户，利用银行渠道融资和杠杆。

“我们正在寻找本地商业银行融资，年利率为8%，资本成本低于这两家银行。”深圳一家基金公司的特别账户投资经理表示，通过利用银行的资金池扩大杠杆，头寸比例几乎没有限制，单只股票的比例可以达到30%。

专业机构增加杠杆并增持a股，而原本专注于工业和房地产投资的超大型家庭则通过信托公司的伞式信托筹集资金。

“自3月份以来一直是伞式信托的客户拥有1亿单位的资本，杠杆率放大了3倍。”深圳一家大型信托公司的结构融资部主任表示，这些客户在早年进行房地产投机时，曾使用杠杆，这次他们以高杠杆进入股市。

当每个人都把杠杆率放在一边，后悔“钱不够”的时候，围绕融资的杠杆率就像a股一样不断上演。

老李，一名年初从经纪公司转到私募的员工，早年借助远房亲戚的身份证开了一个a股账户。几年后，在进入私募行业后，他催促他的亲戚飞往深圳，因为他必须在场才能开一个金融账户。

金融界以外的个人投资者同样疯狂地投资股票。

“现在一些朋友从银行借消费贷款来交易股票。也有朋友把房子抵押给银行，把空出来的资金投入股市，然后从经纪人那里融资。”一家基金公司的基金经理认为，金融界之外的这些朋友正在施加高杠杆，只是为了在牛市中尽快实现财务自由。

记者熟悉的从事外贸行业的朋友吴亮(化名)于2014年8月开始融资和股票交易，半年回报率为50%。2015年初，吴亮的妻子试图向股市投资10多万元，三个月的回报率为30%。

3月底，吴亮的妻子发现市场上有很多股价上涨的股票，而她手中的资金根本不够。因此，她要求吴亮暂时将部分资金转到他的股票账户，以达到开立金融账户50万元的门槛。

对于专业投资者来说，金融整合、结构性信托和银行配置并不是新术语，它们的融资成本在9%至11%之间。但有一批新投资者以前从未涉足股市，他们不知道这些融资工具。

“我们在网上和路边报摊的广告牌上看到了筹资股票的消息，月利率为1.2%。”一位75岁后出生的潮汕男子说，3月初，a股市场产生了一股赚钱的热潮，他曾想通过一家筹资公司筹集5000万元进行股票交易。

但是当他发现融资成本和他周围人的融资需求时，他放弃了这个想法。

“两周前，我开了一家筹资公司，为有融资需求的朋友筹集股票资金。”这位75后的潮汕人说，提供资本配置的成本也是每月1.2%。在他看来，这是一项比股票交易更容易赚钱的业务。

牛市讨厌暂停交易

除了筹集资金以增加购买股票的杠杆率之外，牛市中出现的新特征是暂停交易和重组，这在过去是非常受欢迎的，但现在它已经成为机构和投资者最讨厌和痛恨的事情。

“现在最令人担忧的是，上市公司已暂停交易，基金组合中的三只股票也已停牌。”深圳一位混合型基金经理表示，停牌将占用该基金的头寸，这将导致该基金的净值增加，表现逊于同行。更让他担心的是，持有人赎回了基金，并强迫他卖出其他股票。

从3月11日到4月8日，上证综指上涨了708点，涨幅21.57%。同期，创业板指数从2050年攀升至2488，涨幅为21.65%。如此快速的上涨导致许多基金恐高。

“在过去的五个交易日里，保险基金和散户投资者都在赎回基金。现在的日常任务是看赎回数字，然后卖出股票。”前述深交所混合基金经理抱怨称，结果是停牌股票持仓比例越来越高，无效持仓比例不断上升。

李林(化名)是业内一家私募股权基金的董事长，他最近多次斥责暂停交易的上市公司。

“创业板是指从年初到4月8日增长69%。如果不暂停交易，我们的回报率将超过100%。”李林持有的创业板股票头寸较重，2014年净利润同比增长近70%。2015年第一份季度报告预计同比增长100%。但令他沮丧的是，该公司自2014年底以来一直暂停交易。

对于机构来说，有两个主要因素讨厌暂停交易:首先，他们担心错过市场；第二，我们害怕因重组失败而导致股价崩溃的风险。

“o2o”和“internet plus”最近正如火如荼，但它们已经进入了最后的加速期。随着沪深500股指期货4月16日上市，高价值的中小盘股将面临压力，复牌可能不会有高回报。”深圳一家老牌基金公司的基金经理表示，他最怕的是等待牛市过去后，上市公司才能恢复交易。

此外，基金经理担心重大资产重组的不确定因素。

“去年手中的股票停牌和重组是令人鼓舞的消息，但今年，当股票停牌时，他们会说自己运气不好。”华南一位基金经理表示，上市公司暂停并购意味着股价正在飙升。然而，自今年年初以来，重组失败的案例数量有所增加，市场对重组目标的兴趣大幅下降。

据公开统计，2014年a股上市公司公布的M&A案例超过4450起，其中只有37起M&A和重组失败。但值得注意的是，今年前三个月，已有20多家公司宣布终止重组。