A股4000点溢出效应：港股、新三板投资火爆

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当a股攀升至4000点的高点时，其溢出效应越来越明显。

《21世纪经济报道》记者发现，一方面，部分受益于a股大幅上涨的资金选择了流向其他投资渠道，如港股和新三板；另一方面，一级市场和一级半市场也受到二级市场繁荣的影响，上市公司并购频繁，固定收益案例不断，而一级市场的资产估值水平及其估值方法也受到二级市场的影响。

香港股市和新三板的风口浪尖

“截至14: 09，沪港通每日额度105亿元，剩余额度0亿元。”4月8日下午，这个看似平淡无奇的消息在投资圈里传播开来，正好揭示了南去争夺芯片的激烈程度。

这是香港沪港通每日配额首次告罄。此前，沪港通开通的第一天，沪港通的配额已经用完，但港股通的净流入只有18亿元。

这一趋势始于上周。3月30日“沪港通允许公募基金参与”后，沪港通的使用额度明显扩大。数据显示，3月30日前一周，港股通的使用额度为个位数，但3月30日至4月2日，港股通的使用额度分别飙升至25.59亿元、20.54亿元、17.23亿元和23.54亿元，4月8日突破105亿元。

随着资金的流入，香港股市大幅上涨。自3月30日以来，恒生指数已经连续五天上涨。4月8日，恒生指数上涨3.8%，至26236.86点，为2008年5月以来的最高水平。国有企业和红筹股指数分别上涨5.79%和5.68%。

4月7日，香港互联网经纪商郭靖证券总裁助理张翔在接受《21世纪经济报道》采访时表示，在“沪港通允许公募基金参与”的消息传出后，该公司每天开设的港股账户数量比以前增加了几倍。与之接触的同一个行业的情况增加了两到三倍。

与港股相比，新三板已经处于火热状态。

4月2日，全国股份转让系统甚至在官方网站上发布了“温馨提示”:全国中小企业股份转让系统是为中小企业创业、创新、成长服务的全国性证券交易场所。请投资者注意投资价值，同时不要忘记投资风险，保持理性的投资心态。

财富增长的味道无处不在——上周，三板指数(899001)和三板市场(899002)的周增长率分别为27.32%和32.06%。截至4月3日，三板成分股指数收于2075点，周涨幅为445点，涨幅为27.32%。第三个板块收于2504点，每周上涨608点，涨幅32.06%。以上两个指标基于2014年12月31日，基点为1000点。

与已经达到4000点的a股相比，港股和新三板市场对投资机构的吸引力不言而喻。从a股飙升中获利的一些基金已经流向其他地方，上海一家资产管理公司的总经理鲍洋就是典型的例子。

4月8日，鲍洋在接受《21世纪经济报道》采访时表示，春节前，公司管理基金的头寸全部为a股，自1月份以来取得了良好的回报。春节后，我们开始向新三板转移职位。目前，大约一半的职位在新的第三委员会。“新三板非常活跃，一些公司的股价甚至每天上涨了几十个百分点。"

鲍洋透露，受兴业证券新财富之星分析师王汉和张益东的意见影响，该公司上周开始干预香港股市。我今天一直在买它。目前，港股约占总仓位的三分之一。a股只剩下大约六分之一的仓位。

4月8日，浙农爱普贸易有限公司总经理徐则林在接受《21世纪经济报道》采访时表示，公司在港股和新三板市场都有一定布局，“中国资本的溢出”是可以预见的。就港股而言，该公司从去年开始尝试成为新股的战略投资者，寻求突破。此外，投资一级市场的运作模式已经改变，将有更多的人去新三板选择目标。

二级市场的传导效应

据网上理财统计，目前私募机构发行的新三板产品有60种，其中有53种产品已经向基金行业协会备案，涉及林静、荔城、丁奉、朱雀等二级市场知名投资机构。

其中，今年3月，新三板基金数量最多，达到29只。在现有业绩数据中，程瑞投资发行的新三板投资基金回报率最高，7个月累计回报率为177.20%。由于大多数基金是今年3月发行的，它们刚刚开始投资和运营，目前还没有盈利。

"目前，我们把新三板作为近期关注的焦点."3月底，上海林静资产管理有限公司董事总经理田峰表示，公司已经筹集了一期规模为7.2亿元人民币的新三板产品，目前正准备筹集二期资金。

鲍洋表示，该公司还准备发行新的三板固定增加的新产品，而新的三板固定增加要求选择好后续退出的目标。

事实上，a股的大幅上涨不仅使部分资金流向了其他投资渠道，还对一级市场和上半年市场产生了深刻影响。

许多上市公司利用市值的大幅增长，启动了固定收益增长计划。根据华泰证券的研究(报价601688，咨询)，自2014年初以来，固定收益市场一直非常受欢迎，吸引了一级和二级市场的大量关注。从2014年初到3月底，共有607家公司完成固定收益增加，共筹集资金8403.3亿元。

由于股价飙升，上市公司更愿意增加并购，并且有更多的空空间。但是，随着估值水平的逐步提高和锁定期的限制，一些机构已经明确表示，此时不愿意参与上市公司的固定增长。

”(上证综合指数)目前在3600点。我认为从3600点到4000点的过程是我们保持谨慎的时候，或者是我们留下一颗心的时候。”3月28日，南京康庄资产管理有限公司董事长常石山表示，虽然目前固定收益市场非常火爆，但康庄不会参与4000点附近的固定收益市场。

一级市场的资产定价水平也受到二级市场的影响。

4月8日，基石投资者之一的林玲告诉《21世纪经济报道》，在二级市场大幅上涨后，一级市场上类似公司的估值预期有所上升。但是，一级市场的资产交易价格并没有得到很大的提高。

同一天，深圳一家合资券商的投资银行家也告诉记者，尽管二级市场很热，但M&A资产的估值并没有明显提高。上市公司更愿意在股价高的时候做M&A，但为了通过监管机构的审计，M&A资产的估值将会谨慎。

徐则林告诉记者，由于新三板市场同时火热，被上市公司收购不一定是企业的好选择。有些企业如果被收购，市盈率为10到12倍，但现在如果企业选择到新三板融资，市盈率为12到15倍是正常的，新三板仍然是更好的渠道。

与定价水平相比，定价逻辑的变化明显更大。

林玲提到，二级市场现在对一级市场的估值方法有很大的影响。如果我们使用市盈率估值，我们过去更关注公司去年的业绩，但现在我们更关注公司今年和明年的业绩。过去，估值方法多采用市盈率，但现在估值方法更加多样化，这与美国股市和二级市场是一致的。这一趋势在互联网相关领域尤为明显。