阿里招财宝牵手地方OTC 发售低门槛“平台债”

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20，000元可能不足以购买银行理财产品，但你可以通过阿里的“幸运宝”向非标准资产放贷，收取比银行理财更高的利息。

今年以来，阿里招财宝已与许多地方的证券交易中心、金融资产交易中心等场外市场建立了合作关系，并通过互联网向投资者出售场外私人债务。融资方主要是本地投融资平台公司。这是继“p2p式”个人贷款资产之后，招财宝对非标准资产市场的又一次渗透。

然而，自去年国务院发布《关于加强地方政府债务管理的意见》(以下简称“43号文件”)以来，平台债务的性质发生了根本性的变化。《21世纪经济报道》记者发现，乐凯财富筹集的平台民间债务仍具有很强的平台色彩，但该项目没有“金融信、NPC决议”等政府信用增级措施，是一种相对纯粹的企业债券。

尽管在《幸运财富》中投资私募债券的人数仍然有限，但互联网渠道决定了投资者更加不确定，“私募”一词已经成为一个问号，因此投资风险不容忽视。

平台债务“转型”

4月7日至8日，重庆金融资产交易所“1001-1028定向债务融资工具”在幸运财富平台开通，最低起存金额为2万元，约定年化收益率为6.6%。融资方为重庆长寿区街道镇工业发展有限公司..据公开信息，公司是长寿区政府批准的“街镇工业走廊”的开发建设主体，由区街镇工业发展领导协调小组办公室管理。

今年以来，类似产品在幸运平台上频频出现。除重庆黄金交易所外，还有广东金融高新区产权交易中心、江苏产权交易中心、天津金融资产交易所等。所有人都在《幸运财富》(Lucky Fortune)中出售类似的私人债务，金融家们也拥有强大的本地投资和融资平台特征。

据业内人士透露，2012年沪深两市推出中小企业私募债券后，各地场外交易公司纷纷模仿并制造私募债券，监管部门既不鼓励也不禁止。为了在早期规避风险，大多数市场都主动回避房地产和地方平台项目。然而，自去年43号文件发布以来，地方平台的民间债务大幅增加。

然而，这种私人债务不是传统意义上的“地方平台债务”。虽然后者的主要借款人是一家企业，但地方政府为支付本金和利息提供担保，本金和利息基本上是政府债务。去年的“43号文件”明确指出，政府债务不应由企业和机构借入，这直接剥夺了地方平台“代表政府融资”的能力。

幸运大部分平台私人债务都是由担保公司增加的。根据其官方网站，目前被接纳的担保公司包括中国投融资担保有限公司、中国中小企业融资担保有限公司、重庆进出口信用担保有限公司和重庆三峡担保集团有限公司..

“理论上，这种私人债务已经是企业债务，融资方也已经从传统的投融资平台转变为自筹资金、承担风险的商业组织。”南京卓远资产管理有限公司的吴健告诉《21世纪经济报道》。公司的主要业务是研究城镇化解决方案，并长期关注地方融资平台的转型。

记者注意到，证券交易所的一些产品，如天津证券交易所的“新津交易”，仍然保留了“人大财务函和决议”的内容，吴健表示，这应该是一个“过渡现象”:43号文件后发布的《地方政府性股票债务清理处置办法》明确规定，符合条件的在建项目可以在今年12月31日前按原渠道融资。

对私人债务的质疑

深圳一家基金子公司的投资经理告诉记者，今年以来，办理的平台融资项目数量明显减少，几乎全部被担保公司取代，以增加信任。“政府信用变成了企业信用，这应该说增加了风险。然而，只要公司强大，公司仍然愿意接管该项目。毕竟，没人知道金融信能发挥多大作用。”

然而，他认为，本土otc一般将投资门槛降低到2万元，并通过互联网销售产品，在一定程度上从未指明的投资者那里筹集资金，这背离了“私募”的初衷。

由于招财宝的私人债务仅限于200名投资者，低投资门槛将导致少量资金的筹集。对此，场外交易市场一般通过分期付款解决。

以江苏好运产权交易中心“15重庆物流基地”为例，该项目计划融资1.9亿元，认购金额2万元，投资上限5万元。产品将陆续发行48期，每期仅募集400万元。该中心客服人员告诉记者，在筹集资金时，金额是根据订单确定的，大额采购没有优先权。

另一个问题是，场外交易市场如何通过互联网远程认购来确认投资者是否“合格”？一个重要的方法是通过合同来设定限制。

例如，江苏产权交易中心提供的私募债券认购协议有“风险披露”和“个人责任承诺”等章节。投资者需要确保其名下金融资产总额不低于30万元，风险承受能力不低于50万元，并愿意自己承担盈亏。

吴健表示，尽管平台私人债务出售给了未指明的对象，但其安全性是可以保证的。“你看不到一些信用增级措施。”

一位业内人士表示，他了解到的一些招财宝私募债务存在“双重担保”:假设投资者通过招财宝投资场外私募债务，由担保公司A担保还本付息；在“柜台交易”下，当地场外交易商在筹集资金后认购资产管理计划，向平台公司发行融资，另一家担保公司B提供信用增级。b公司可能没有资格进入幸运宝，但需要得到a公司的批准..

他透露，业务链的利润份额大致如下:幸运财富投资者的利润率为6%-7%，担保公司甲、乙分别收取0.5%和2%的担保费，黄金交易所收取0.2%的渠道费，幸运财富收取0.1%-0.2%的渠道费。

然而，另一位接近赵彩宝的人士表示，由于互联网可能无限放大信誉风险，赵彩宝对借款人的逾期风险持“零容忍”态度。