股市连续三日成交量都逐渐萎缩 市场反弹动力仍存

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本周以来，市场进入盘整期，交易量连续三天逐渐萎缩。上证综指的交易量甚至回到了去年12月之前市场飙升之前的水平，直到周四，市场人气才开始上升。我们认为，这也表明，面对3478的强势阻力位和前期盈利市场的抛售压力，近期已经出现了市场调整压力，但市场不会长期陷入调整，仍在积极寻找机会做更多的事情。预计该指数仍将在1月底突破3400点的前期高点，周四的飙升可能是上涨行情的前奏。

在上周五的这轮反弹中，市场一度创下新高，但受到空广场的强烈阻击，本周连续几个交易日出现短期市场跳水现象，这无疑表明当前市场基础不稳定，主要原因包括以下几点。

首先，之前的市场飙升使得市场有必要在更长时间内消化流动资金。例如，去年11月的飙升导致上证综指在两个月内上涨了34%。从历史经验来看，除了2006年和2007年的大牛市外，市场在经历了大幅上涨后，将在下个月进行调整。

其次，通货膨胀也使得a股的估值优势丧失。例如，1月14日a股+h股溢价指数达到127%，抑制了外资进入a股市场的热情。今年1月5日至14日，沪港通的营业额仅为200亿元左右，低于去年12月份的同期水平，而沪港通的资本大幅增加，达到85亿元。

第三，新股密集认购凸显现场资金分流效应。本周，共有22家公司相继发行，包括12家主板、3家中小企业板和7家成长型企业板。周三，购买了10只新股。a股市场再次面临资金分流的压力，市场流动性自然收紧。

第四，市场原本预计央行将在1月份下调存款准备金率，以便在年初刺激银行信贷。然而，中国央行迟迟没有采取行动，最近才更新了2000多亿元人民币的多边基金，这也让市场放松了对促进流动性宽松政策的预期。

虽然近期的调整削弱了市场的积极性，但我们认为，在消化了调整压力后，市场仍有望继续走强，原因如下。

首先，宽松的政策态度不会改变，因为没有RRR削减。例如，流动性在不久的将来仍然是宽松的。12月，人民币贷款增加6973亿元，同比增长2149亿元。这也使12月末人民币贷款余额达到81.68万亿元，同比增长13.6%，增速比上年末高0.2个百分点。进入1月份后，由于金融市场收益率持续下降，银行仍有足够的冲动扩大信贷。

其次，最近中国证监会正式批准上交所于2月9日推出上交所50etf期权，这显然将刺激蓝筹股。原因是上交所50etf期权主要以实物形式交付，这意味着上交所50etf的期权交易需求将大幅增加，这将大大增加标的股票的交易量。考虑到上交所50etf赢得的63%的股票，包括银行、券商和保险，这些蓝筹股的估值也有望提高。这也刺激了机构以集中方式购买50只交易所交易基金。例如，数据显示，本周前两个交易日，中国上交所50只交易所交易基金的份额大幅上升，有近16亿元资金需要购买。

第三，年初宽松的市场环境也有利于a股。例如，年初通常是引入经济政策的密集期。这时，政策的变化可以很容易地刺激市场热情；目前，已进入年度报告的披露期。从1130家a股上市公司披露的公告和快报来看，近60%的公司业绩良好，没有因经济低迷而出现恶化迹象；出于新年绩效考核的需要，在股市环境的有利条件下，机构一般在年初增加股市配置。

第四，投资者对a股未来走势仍持乐观态度，并未因短期市场调整而放缓入市步伐。例如，上周，证券保证金余额仍显示出快速增长，从去年年底的10977亿元增加到1月9日的12663亿元；a股市场融资活动依然活跃，两市融资余额从2014年底的10173亿元增加到1月14日的10909亿元，这意味着投资者仍在寻找更多的机会。

因此，空市场的短期调整并不大。只要近期压制空市场的努力被削弱，a股市场反弹的驱动力就会明显增强。受周四一带一路地区可能扩张的消息影响，市场将出现反弹，这是一个好迹象。随着ipo认购资金在未来几天解冻，