央行再放水380亿 持续滴灌难解渴

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“春节后，央行持续的反向回购操作表明了央行维护市场稳定的态度，这也意味着滴灌仍将是央行补充市场流动性的重要渠道。”一家国有商业银行的交易员表示，但从目前的情况来看，仅靠滴灌可能无法解决实体经济的需求，有必要牺牲大幅降息来对抗通缩。

昨日，央行在公开市场进行了380亿元人民币的14天反向回购操作，中标率保持在4.10%不变。本周(2月21 -27日)，1800亿元的反向回购在公开市场到期，其中550亿元在2月24日到期。根据这一计算，本周公开市场的资金净提取额为1，420亿元，这是过去五个月中第一次在一周内出现资金净提取。然而，央行继续通过反向回购向市场滴灌，打破了以往春节后不进行反向回购的做法。

滴灌是央行定向补充流动性的形象描述。目前，中央银行已经能够通过滴灌来释放水。除了反向回购之外，短期流动性调整工具(slo)、长期贷款工具(slf)和中期贷款工具(mlf)也被广泛使用。2月11日，央行宣布，根据前期10个省(市)试点运行形成的可复制经验，决定在全国范围内推广分行长期贷款业务。中国人民银行分支机构对以质押方式发行的城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社等四类地方法人金融机构实行长期贷款。

此外，在今年2月5日以来金融机构存款准备金率普遍下调的同时，央行也实施了有针对性的RRR减息措施，即小微企业贷款率达到RRR目标减息标准的城市商业银行和非县域农村商业银行将人民币存款准备金率再下调0.5个百分点。目前，这一政策继续发酵。北京银行(601169，查询)、盛京银行、南京银行(601009，查询)、重庆银行、尚辉银行先后获得RRR定向减资，浙江省23家银行受益。由于这项政策的不透明性，预计会有更多的银行享受到这一“特权”。

“根据一般经济规律，货币政策实施后，金融市场的反应会比实体经济更快，然后实体经济也会做出反应。将货币政策传导到实体经济部门通常需要一定的时间。”中国央行研究局局长雷璐在今年首次降息时表示。

业内分析师认为，RRR央行的降息举措为进一步观察宏观经济是否已进入通缩以及应该使用何种货币政策工具赢得了时间。

近日，央行主管媒体《金融时报》发表了一系列讨论反通缩措施的文章:25日，中国城市金融协会秘书长詹向阳就“通缩离我们还有多远？”一文发表评论说通货紧缩离我们很近；26日，詹向阳发表了《当前形势下的货币金融政策建议》，称货币政策应保持适度的流动性。在下一阶段，为了应对通缩的可能性，央行应适时适度调整法定准备金率和基准利率等传统工具，以保持适度的流动性。

“目前，政府尚未就经济是否处于通缩作出明确声明，但从央行喉舌英国《金融时报》的讨论来看，央行似乎已经为反通缩做好了政策准备。”上述国有商业银行的交易员表示，抗击通缩的最佳工具是利率。因此，适时降息将成为央行抵御通缩的标准工具，而加快利率市场化则是一种确保金融安全的升级配置。