市场对通缩局面担忧趋严重 消息称3月份降息临近

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随着中国cpi持续下降和ppi连续35个月负增长。在这种背景下，许多机构警告称，中国已陷入历史上最严重的通缩局面。

随着中国cpi持续下降和ppi连续35个月负增长。在这种背景下，许多机构警告称，中国已陷入历史上最严重的通缩局面。

昨天，国务院常务会议要求加快重大水利工程建设。目前列入规划的172个重大水利工程中，有57个已经开工，27个计划在今年内开工，其余的要抓紧前期工作，条件成熟的要尽快开工。这些有利于地区协调发展的重大项目，被市场解读为对当前稳定增长和防止通货紧缩具有重要意义。财政政策正在发挥作用，那么货币政策呢？

尚未陷入全面通缩

对于中国是否会陷入通缩，目前还没有达成共识，但市场越来越担心中国的通缩。

交通银行首席经济学家连平(601328，inquiry)告诉记者:人们普遍认为，通缩意味着cpi和ppi为负，而当前cpi虽低但仍不为负，因此当前的经济形势不能称之为全面通缩。

连平认为，主要原因是ppi下降幅度扩大、国内需求疲软和进口通缩加剧。一方面，国内工业部门产能过剩的压力仍然较大，国内需求疲软导致对主要生产资料的需求减弱；另一方面，国际商品供过于求的状况在短期内难以改变，输入性通货紧缩的压力继续累积。

摩根士丹利华信证券研究部高级经济学家张军认为，cpi仍处于正区间，不能说通缩正在加剧。只能说通货紧缩的压力越来越大，而英语正在反通货膨胀；；Ppi已经连续30多个月呈负增长，因此上游产业已经处于通缩状态。

「另一项指标是本地生产总值平减物价指数能更好地反映整体经济的通胀情况。从这一指标来看，今年第一季度很可能进入负区间，这也将意味着全面通缩。”根据记者的预测，“我认为cpi在未来两个月将保持低位，低于1。”总体而言，它需要在4月和5月触底，但反弹不会太大。Cpi今年不会变成负值，但在未来几个月内，这个数字将低于1。”

华夏银行发展研究部战略办公室主任杨赤(600015)告诉记者:“从货币学派的角度来看，通货紧缩是一种货币现象，市场上流通的实际货币减少，导致价格下跌。目前，中国的cpi增长率已经逐渐下降，但还没有出现普遍的物价下降，因此，中国已经出现通货紧缩的观点不能成立。”

但是，杨赤认为，当前的宏观经济环境已经具备了通货紧缩的客观条件:首先，大量资金存放在效率低下的企业和部门，这导致货币流通速度下降，而外汇的减少则说明了货币投放渠道受阻的问题。二是全社会需求低迷，大多数行业产能过剩。第三，以原油和铁矿石为代表的国际大宗商品价格已经下跌，进口通缩的迹象正在显现。

3月或降息

通货紧缩风险的增加使得市场期待货币政策。据记者预测，央行的货币政策在未来将保持中性，但市场越来越呼吁尽快降息。据记者报道，三月份的降息即将到来。

华创证券宏观经济研究主管钟向本报记者预测，根据央行货币政策执行报告，货币政策保持中性，但这并不意味着不会降息。事实上，一系列流动性管理，包括新的货币政策工具、降息和RRR降息，已被纳入央行的货币政策控制选项。由于市场预计美联储将在今年下半年加息，中国降息和RRR降息的预期应该是今年上半年。

连平认为，在当前的经济形势下，货币政策确实需要有所作为。目前，企业贷款的成本仍然太高，降息是一种手段，但它不是灵丹妙药。目前存款准备金率相对较高，基金定价也较高，这也是“水涨船高”的原因。他建议取消银行的贷存比，这样可以降低整个资本成本。此外，采用商定的贷款规模来引导银行贷款，将对当前的经济形势大有裨益。

“当前，当务之急是理顺货币政策传导机制，为作为货币政策传导最重要市场主体的商业银行创造良好的政策环境，提高其放贷能力和意愿。”杨赤强调，近两年来，商业银行资本管理、流动性管理、杠杆率管理、存款偏差管理等一系列政策的大力出台，从长远看有利于商业银行的稳健发展，但从短期看增加了商业银行的经营成本，削弱了贷款能力。内外环境的变化不利于金融体系支撑实体经济的发展。要适当考虑减轻银行业金融机构的压力，出台更多政策措施降低经营成本和风险，调动贷款积极性。

“目前的情况是，尽管央行已经降息并下调了RRR利率一次，但我们仍然认为央行的货币政策立场仍处于‘中性’区间，因为在通胀下行的背景下，实际利率继续上升而非下降，而RRR降息只是对外汇储备下降的对冲。据记者介绍，今年经济增长下行的压力从周期和结构层面都是巨大的，引导经济增长和改革的任务落在了货币政策上。

及时调整货币政策，央行也在采取行动。最近，央行有针对性的RRR降息频频惠及城市商业银行。据记者了解，自央行2月初宣布定向下调RRR存款准备金率以来，目前已有6家上市城市商业银行(包括在港上市银行)获准定向下调RRR存款准备金率，实施较低的存款准备金率。除北京银行(601169，咨询)和盛京银行外，南京银行(601009，咨询)、重庆银行、尚辉银行和哈尔滨银行已被批准对RRR进行定向减持。