沱牌舍得“混改”尴尬搁浅

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新京报(记者王树坤)16日晚，托派社德(报价600702，供咨询)酒业宣布控股股东托派社德集团国有股转让及增资扩股第二次延期公告已到期，未征集到拟受让方。股权持有人射洪县政府决定终止托派社德集团的股权转让、增资扩股。3月17日，托派社德股价微跌1.46%，收于18.92%，总市值63.82亿元。

在两次延期之后，没有人“接手”。有分析师认为，托派社德集团的冷股份转让与近年来白酒市场不景气以及此次股份转让的条件较高有关。

多次转移和两次延期仍不成功

据资料显示，托派社德已被多次上市和重组。第一次上市可以追溯到2003年。据媒体报道，2003年10月21日，四川托派集团有限公司(托派社德集团的前身)宣布了拟进行的重组，射洪县政府计划将其持有的四川托派集团有限公司100%的股权分别转让给受让方。随后，与索菲特(报价000662，供咨询)、德隆国际和北京大学签署了转让协议。然而，截至2004年6月8日，射洪县政府宣布将取消转让协议，理由是受让方未能严格按照协议按时支付股权转让款。已尝试最终转移。

2013年3月，品牌愿意宣布射洪县政府计划引进战略投资者对品牌进行战略重组；2014年9月，公司表示由于市场和法律及时性等多种原因，重组未得到有效推进。与此同时，上市公司表示，自2014年9月1日起，射洪县政府已重新引入战略投资者程序。但是在接下来的几个月里没有任何消息。

截至今年1月，拓派愿意以12.19亿元的价格宣布转让38.78%的股权和增资扩股。2月11日，拓派社德集团宣布尚未获得预期受让方，因此选择延期。3月2日，股权转让再次受挫，上市时间再次推迟。3月16日晚，拓派愿意再次宣布，在第二次延期公告到期后，意向受让方仍未收回。射洪县政府决定终止托派社德集团的股权转让、增资扩股。

据说接收条件太高

据分析，托派社德股权转让持续受挫与其过高的转让条件有关。拓派愿意要求受让方即投资者或实际控制人最近一年年末经审计的总资产不低于100亿元人民币，净资产不低于20亿元人民币。同时，2011年至2013年连续盈利，年利润不低于2亿元；此外，射洪县人民政府还要求潜在投资者应承诺发展托派社德酒业。2020年，托派社德集团将力争实现销售收入100亿元，税收收入20亿元。

白酒行业专家肖在接受《新京报》记者采访时分析说，这次“混合改革”没有达成一致有两个非常重要的原因。一是双方仍在试探对方的底线和底价；另一个是托派有很多市场遗留的问题。“对于接受者而言，改革和上市至少需要10亿元，后期修复品牌的市场基础至少需要10亿元。”萧认为，托派的遗风也成了收人不得不考虑的一面。

白酒行业资深分析师文婧认为，收购要约的条件给投资者带来了巨大的商业压力。“这个品牌仍然只是白酒行业的二线品牌，离100亿的目标还很远。”