“5·28”后机构忐忑新老基金“盼跌”“待涨”两相望

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汇金减持银行股，央行重启回购，并购买了巨额ipo...在多重利润的密集发酵下，空a股市场在5月28日突然重现了8年前“5月30日”的暴跌。然而，与过去不同的是，这次暴跌似乎并没有超出这些机构的预期。

“这种暴跌并非意外，但我们那天没有损失一股，我们不能失去它。”面对近1000只股票下跌超过9%的悲剧场景，北京一家重型成长型股票的私募经理私下向记者透露，他管理的一只基金市值当天蒸发了1000万元，但他无法卖出。

与老基金不忍心削减头寸、等待上涨的不安心态不同，这次单边牛市的剧烈调整，对于那些刚刚完成融资、还没有时间开仓的新基金来说，是一个很好的“开仓机会”，但当暴跌真正到来时，就被称为“不慌不忙”。

"一些人在晚上冲到科学领域，一些人辞职回到他们的家乡。"这句话恰当地描述了5月28日之后基金经理的心态。面对因暴跌而改变的牛市轨迹，即使是同一只基金的新老基金经理也持有两种看似矛盾的心态:旧基金决心上涨，而新基金则期待下跌和开仓。

旧基金“等待上涨”:坚信“牛市已经过去”

5月28日，一个普通的周四，上证综指开盘走高，收盘走低，下午加速跳水，收盘暴跌6.50%。沪深300指数下跌6.71%，创业板和中小板分别下跌5.39%和6.30%，沪深股市交易量创下2.36万亿元的历史新高。

那么，大幅下跌是否意味着牛市就此结束？

"调整是预料之中的，这将有助于当前的牛市走得更稳定、更远."下午4点刚过，兴时投资一如既往地在每一个极端交易日之后都发表了自己的观点，称当天a股成交量大幅下跌的原因是多方面的。

兴时投资总裁杨凌认为，在当前市场极度狂热的情况下，这种调整并不是一件坏事。阶段性调整将市场从之前的极端狂热中解放出来。尽管当天兴市产品也下跌了3%，但杨凌仍对调整持积极态度，称这将为新产品开仓提供更好的机会。

有许多老牌公共基金持有与兴时投资类似的观点。28日晚，建行对记者发表评论称，虽然在去杠杆化等潜在政策风险下，短期不确定性在增加，但目前市场的长期积极趋势将保持不变，并将在新的经济体制下探索结构性机遇。

据建行金融相关负责人介绍，28日的市场崩盘主要受到“汇金减持”、“官方媒体高喊”、“继续减持杠杆”、“新股冻结资金数额增加”四个消息的干扰，但实际影响不大。

此前，同一市场经历了疯狂的大幅上涨，这也发生在5月底。同一天，该股开盘走高，收盘走低，暴跌6.4%，数百只股票跌入跌停板...对于5月28日的市场暴跌，许多市场参与者将其与2007年5月30日的暴跌联系在一起。

5月28日之后，市场将走向何方？深农投资总经理陈愉表示，今年的“5月28日”不同于当年的“5月30日”。“5月30日”是由印花税上调引起的空新闻，而“5月28日”则缺乏实质性的benefits/き

“疾病就像风，徐如林，它像火，不像山一样移动。”面对巨大的市场冲击，陈愉承认他并没有被市场弄得心慌，而是在29日的暴跌期间“进入了商品市场”。他认为，在风险释放后，它将开启一个空，但不能排除风险将在下周新冻结资金的压力下进一步释放。

新基金很谨慎:开仓“不急，不急”

两天内高达500点的深度调整，不同于老基金“增持股份”的不安心态。对于那些最近刚刚完成融资、还没有时间开仓的新基金来说，单边牛市中的大幅回调只是一个很好的“开仓机会”。

“在股价估值过高、解禁抛售压力和ipo加速等多重困境下，预计今年6月和7月市场可能会迎来一场相对较大的冲击。”在5月28日前接受媒体独家采访时，即将完成融资的民生银行研究精选基金(Minsheng Plus Banking Research Select Fund)的基金经理宋磊预测，市场可能会进行深度调整。

在宋磊看来，从市场趋势分析来看，股市有望长期看涨，但大幅波动是不可避免的，牛市是不稳定的。投资者需要谨慎，选择个股更为关键。随着下半年国有企业改革力度的加大，大额票据的估值可能会大幅提高。

谈到开仓策略时，宋磊说不要“太着急”。在市场震荡调整中，有足够的时间选择个股并在左侧开仓。“如果宏观经济在今年下半年反弹，可能会有一个下跌的过程，因为宏观经济将继续回升，工业资本的回归将转移股市资金。”

然而，对开仓持谨慎态度的宋磊仍同意“短期回调不会改变牛市基调”的逻辑。他认为，本轮牛市与历史上1996年至2001年的市场非常相似。只有当经济肯定会回升时，牛市的基础才会动摇，今年基本上看不到。

与公开发行中“不急不急”的谨慎策略类似，已经发布了4款产品、最近又申请了第5款产品的大君智盟投资(Dajun Zhimeng Investment)董事长凯恩斯(Keynes)也采取了一些稳健的策略来加快新产品的推出步伐。

“现在很多股票已经很贵了。有必要从市场高度投机的2000多只成长股中挑选出那些没有被高估、表现非常好的成长股，这是对投资者智慧的考验。”凯恩斯坦率地告诉记者，他们最近发布的产品只建造了一个底层仓库，当它完工时，还有待进一步探索和等待。他们如此谨慎的原因是向基金持有人承诺“绝对回报”。

然而，面对“5.28”市场的大幅调整，凯恩斯表示，前几个完成开仓的产品有足够的“安全垫”，不会跟随市场上下追逐。对于成长型股票投资，只有公司的根本变化才是最明显的“卖出”信号。

「自今年年初以来，创业板所代表的成长型股票的表现几乎超出所有市场参与者的预期。因此，目前市场回调10%-20%是正常的，这是前一个市场的持续飙升。一个正常的更正。”谈到成长股的回调，东方基金的基金经理邱认为。

作为成长型股票型基金经理，邱也积极认为，市场调整后仍有很大的机会。如果市场根据趋势进行调整，将为他们提供一个时间窗口，进一步探索符合未来“改革”和“创新”战略方向的优质股票。

“5月28日”之后的掘金:关于“贵”与“便宜”的争论

上周，以成长股为代表的创业板指数不断创出新高，而以银行和房地产为代表的传统蓝筹股不仅未能接过牛市的“接力棒”，反而在“5月28日”暴跌中崩盘，市场预期的风格转变再次下跌0。

“在那一年的5月30日之后，银行和房地产等蓝筹股表现出很强的抗跌能力，随后引领了第二轮市场上涨。这一次，我希望他们将重现他们过去的风格，这估计是困难的。”凯恩斯认为，历史不会简单地重演，银行和房地产等周期性股票的快速增长时期已经不复存在。

根据凯恩斯的观察，在创业板和主板上投机的主流基金是两种风格不同的基金。他们不同意彼此的逻辑。即使短期创业板泡沫破裂，这些资金也可能不会流向估值相对较低的蓝筹股。

然而，尽管凯恩斯的《大军之梦》属于企业成长学派，但这并不意味着他们认同目前一些成长股的高估值。“最近，很多互联网加的上市公司都走了，他们甚至不知道自己在做什么，但股价非常昂贵。”凯说。

“每个人都认为创业板有点贵，但仍有很多钱可以投入。”基金投资管理部执行总经理郭认为，目前市场上有两种心态:持有的人不想卖，拥有基金的希望降低，但很少有人退出，基金不参与，这意味着市场不会就此结束。

在“泡沫”中追逐成长股，还是逢低买入相对低估的蓝筹股？或者，更直接地问，“买贵的还是便宜的？”面对八年后的大牛市，几乎每个投资者都会在心里重复这个问题。

“很多以互联网为代表的公司在创业板都不适合采用传统的市盈率估值方法，所以实际上并不像想象中那么昂贵。”作为创业板的坚定乐观者，展博投资基金经理认为，随着增量资金回归到股票型基金的游戏中，这种资本流动将更有利于创业板的走向，一批市值1000亿的新蓝筹股将由此诞生。

然而，一些基金经理认为，有必要放弃“小选举”的传统思维。“虽然我手里拿着小盘股，但我也在密切关注大盘股何时上涨。一旦我起床，我会坚决参与。”宋磊表示，随着小盘股估值的上升，市场对大盘股的利好因素也在增加。

在宋磊看来，随着稳步增长的增加，下半年经济稳定的可能性也在增加，国有企业改革的力度也在加大，这将大大提高一些周期性股票的估值。当然，其不利因素也不容忽视，即大票的内生驱动因素确实很弱，其大幅上涨需要消耗大量资金。

“5月28日”成交量大幅下跌后，市场前景如何？杨凌认为，暴跌不会改变牛市，消费类股可能成为新的热点。“虽然我认为市场会继续，但市场风格可能会改变。此前，涨幅较小，估值合理的消费类股可能成为市场热点。”她说。

“贵”的可能仍在上升，“便宜”的可能更“便宜”。市场上的每只基金都对自己的选股逻辑充满信心。市场风格会改变吗？短期、中期和长期表现如何？并得到市场的验证。