“两融”助推券商业绩倍增 大投行业务迎来创新机遇期

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根据12月份上市券商业绩报告，12月份上市券商营业总收入达到201亿元，比上个月增长63%，融资融券业务成为证券公司业绩增长的“幕后推手”。

市场参与者预计，随着etf期权的上市，资产证券化的负面清单可能会推出，券商将在外汇经纪牌照方面取得突破。经纪行业在2015年仍然值得期待。

上市券商年终业绩井喷

目前，2014年12月份20家上市券商的业绩快报已经全部发布。据郭进证券统计，12月份，上市证券公司实现营业总收入201亿元，比上个月增长63%，实现净利润71亿元，比上个月增长43%。

去年底，券商无疑已成为a股市场的最大受益者。除了国信证券无与伦比的财务信息外，19家券商中有18家在12月份实现了营业收入和净利润的双增长。其中，华泰证券、陕西证券、光大证券、方正证券和国源证券的月度净利润增长了一倍。光大证券不仅实现了12月份同比大幅增长167.63%，而且2014年累计净利润同比增长1158.38%。

行业利润从上半年的32%增长到第三季度的55%，再到全年的100%，沉寂多年的证券业务终于迎来了“咸鱼翻身”的一天。

申银万国分析师何宗炎表示，去年12月，a股交易量创下历史新高，月度交易量达到18万亿元，是去年11月的2.25倍，交易量之大推动了券商收入大幅增长。同时，12月份沪深股市融资融券余额达到1.03万亿元，股票承销1216亿元，投资银行收入也逐月增长。

在这个不断上升的市场中，蓬勃发展的业绩使经纪类股成为当之无愧的“领导者”。

值得注意的是，在一份精彩的抄本中有一些不和谐的现象。招商证券和西方证券经历了收入和净利润不对称的极端现象。数据显示，招商证券12月份营业收入为17.9亿元，同比增长50%，而同期净利润仅为110万元。西方证券也是如此，其12月份的收入为4.1亿元，较上月增长97%，当月净利润仅为5954万元，较上月下降46%。

至于业绩偏差，许多业内人士告诉记者，这与年底提供奖金和风险准备金有关。例如，西方证券累积了1.8亿元的奖金和相关费用。如果西方证券的净利润在12月份得到恢复，它的环比增幅为120%。然而，招商证券在公告中表示，去年12月，该公司为其在博塞拉基金管理有限公司的长期股权投资计提了6.61亿元的减值准备。

“过去，经纪收入主要是佣金，这并不需要太多成本。现在，融资融券占了主要收入来源。与以前的佣金相比，它的成本更高，不确定性更高，这也稀释了一些利润。”上海财经大学现代金融研究中心副主任Xi·杨君说。

大型投资银行业务迎来了创新机遇

在本轮杠杆牛市中，除了传统的经纪业务外，随着a股融资融券交易的扩大，杠杆投资已经成为增加利润的利器。

然而，杠杆绩效的可持续性一直受到业界的关注。瑞银证券(UBS Securities)非银行金融行业分析师潘指出，一方面，12月份8000多亿元的日成交量难以维持，成交量超过1万亿元当天的股市成交量已超过2007年的峰值，这已经是最乐观的水平。

「另一方面，融资融券的需求是周期性的，当市场波动时，可能会立即回落。经纪人有期限错配的风险，不可能无限制地通过债务融资来借钱。”潘认为，目前对“两个融资加一把伞”的信任度已达到1.2万亿元，与预计的1.5万亿元相差不远，更不用说监管部门对“两个融资”的容忍度，这并不排除设立红线的可能。

值得注意的是，2014年，股权质押融资增速快于融资融券，这凸显了类贷款中间业务的兴起。然而，与外资银行相比，中国证券公司的盈利模式仍然过于依赖市场条件，以及固定收益、资产证券化产品、地方债务、外汇商品等。取得了巨大的进步。

长城基金宏观战略研究总监向大卫指出，美国投资银行是全能的投资银行，中国证券公司的经纪业务既辉煌又灾难性，但证券公司的创新性衍生品未来将进一步拓展，投资银行业务将有很大发展。随着权证、期权、做市商制度的推广、新三板的推出、注册制度的实施以及地方债券的发行，券商的业绩将在未来继续改善，并会出现相应的差异化。

特别是，随着etf期权进入市场，资产证券化的负面清单可能推出，券商在外汇经纪牌照方面取得突破，2015年的券商行业仍值得期待。