蓝筹量能触底 牛市进入第二波

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许多空人带着剑

在春节后的三个交易日里，a股给了投资者一个“好的开始”，周四和周五的基础设施市场让投资者再次期待大小非之间的风格转换。私募股权投资者认为，a股未来继续上涨的可能性很高。由于两会召开、春季大规模增长项目启动、交易量触底等因素，大盘股将表现良好；部分增幅不大，有重组和收购主题的品种也会有业绩机会。

本报记者曹成玉

蓝筹股上涨的逻辑依然存在

中国证券报:哪些行业短期内有望表现良好？

姚宏斌:市场已经形成新的上升趋势。这种上升趋势的长期逻辑是无风险利率的下降趋势，在资本和改革预期下开放。短期逻辑是在经济下行压力下，流动性宽松对股市的积极影响，与2009年的市场环境相似。大盘股和小盘股都有机会。大盘股是以保险为代表的大金融，以稀土和锂为代表的资源产品，由大型项目启动形成的基础设施行业(包括“一带一路”)的繁荣预期，以维持春季的增长，以及房地产和家用电器的降息和RRR降息的福利行业。小盘股主要包括受益于政策刺激的品种，如环保、汽车、新能源、军工等。

吕俊:a股市场行情看涨。经过一段时间的调整，市场很有可能会继续上涨。从短期来看，由于资金短缺，a股主题投资和热炒作仍是主流，尤其是与即将召开的两会相关的板块，如“一带一路”、国企改革和自贸区概念等，将受到金融关注，并有望表现良好。此外，随着a股交易量见底和人气上升，我们密切关注大盘股，尤其是滞涨的二级优质蓝筹股。

中国证券报:春节前一个月，创业板表现良好。春节后它会表现好吗？

姚洪斌:创业板在节前的增长率比较大。由于前期增幅巨大，互联网金融和软件行业需要调整一段时间。当它们基本到位后，就会出现滞胀。创业板将在更大程度上被分割。增长良好但尚未被市场开发的品种将表现良好，而一些品种不会增加太多。具有重组和收购主题的品种也将有业绩机会。

吕俊:春节前，创业板的市场背景是资金越来越紧张，a股从增量驱动进入股票游戏阶段，资金以较小的流量涌入创业板。过去两年，创业板牛市的背景是经济结构的转变。只要改革的逻辑没有根本改变，创业板的牛市就会继续，投资机会也会继续出现。这里提到的投资机会大致可以分为两种类型:一种是高质量股票短期涨幅过大后改变空时间间隔的波动机会；另一个是新市场的出现，新需求的萌发，以及新技术的应用，这些都使得相关公司获得了爆炸性的发展机遇，开辟了空.的增长空间

中国证券报:1月前增量资金增速放缓，放松政策低于预期，经济形势低于预期。那么，今年蓝筹股上涨的逻辑存在吗？

姚宏斌:经过一段时间的调整，蓝筹股的估值仍然有很好的吸引力，这引起了长期基金的关注和布局。我们对成长型蓝筹股的投资机会持坚定乐观的态度，这在注册制度的背景下是很少见的。

吕俊:最后一波大盘股上涨有三个核心驱动因素:第一，对无风险利率下降的预期；二是固定收益领域的投资挤出效应；第三，金融工具和产品设计的创新使得a股投资杠杆化。

展望市场前景，支撑当前牛市的这三个核心因素将继续存在:无风险利率的下降是一个长期过程，仍处于初级阶段；与股票市场相比，固定收益领域的投资规模巨大。随着股市财富效应的增强，资本将继续呈现净流入状态。虽然监管当局多年前严格控制杠杆融资，a股交易量逐渐下降，但从目前来看，交易量已经见底；金融工具改革不仅将改善股票市场活动，还将规范杠杆投资。

因此，蓝筹股上涨的逻辑并没有消失，但它们能否再次上涨需要一个有效的催化剂。最重要的催化剂是无风险利率的真正下降。

中国证券报:a股今年将如何表现？

姚宏斌:今年a股市场值得期待。长期上涨的驱动因素没有改变，我们期待在获得动力后的第二轮牛市。决定我们头寸策略的主要因素是对未来市场趋势和投资风格的总体判断。我们的投资风格是选择行业和个股。为了提高资金管理效率，我们将在上半年保持较高的头寸，并在某些市场阶段使用套期保值工具来规避风险。在有前途的行业和部门保持高比例的职位。

吕俊:a股今年可能会有更高的波动。至于它是先高后低，还是先低后高，这是无法预料的，因为有太多不可预测的变量。但可以肯定的是，由于各种金融衍生品的应用，今年a股的波动幅度将会更大。

沪港通空有限公司影响

中国证券报:沪港通将于下周开始发售空a股票。预计会产生什么影响？

姚宏斌:对市场的短期影响是有限的，因为它受到额度的限制，这是结构性的，从长远来看会改变两个市场的估值差异。

吕俊:短期内，影响将是最小的。目前沪港通的交易量很小，不会对大盘构成威胁。此外，目前，a股市场仍然是一个长期的，它是不成熟的，使空.

中国证券报:你对今年的医药行业有什么看法？你看好哪个细分方向？

姚洪斌:医药行业涉及的领域很多，对常规制药企业并不乐观。主要原因是工业增长率下降；对具有一定研发能力、新产品储备和与国外优势公司良好合作的公司持乐观态度；我们对网络医疗、大型健康领域的老年护理相关医疗服务以及生命科学持乐观态度。

吕俊:2014年，医药行业收入增长12.94%，利润总额增长12.09%。据预测，2015年的行业增长率将与2014年基本持平，接近gdp增长率的两倍，是国民经济中一个快速增长的行业。投资价值值得期待。我们未来的主要配置方向是医疗服务、医疗器械和新型医药流通企业；此外，基本不受药品招标和医疗保险政策影响的otc行业，以及在新的环保政策环境下面临洗牌的原料药行业，也将是我们研究和配置的重点。